2023年，国表里黄金价钱出现波涛式上升势头，并再创历史新高，金价主要奴才好意思元履行利率波动而波动。为止12月26日的2023年全年，COMEX黄金期货来岁2月合约价钱上升了8%；在东说念主民币回落开首下上海期货来往所黄金期货涨幅更大，其中来岁2月合约涨幅高出17.5%，且这一轮上升进程中回调幅度远小于COMEX黄金。

　　上半年，好意思联储暂停加息的“买预期”来往鼓动金价筑底反弹，西洋银行业风险事件也阶段性触发避险买需，撑抓黄金价钱攀至2000好意思元/盎司上方。三季度，黄金价钱在风险溢价开首的好意思债收益率攀升、好意思元指数重归强势和投资需求降温等要素影响下出现一波大接济。四季度，在巴以随性带来的避险需乞降好意思联储货币战略拐头预期开首下金价重归涨势。

　　预测2024年，国表里黄金价钱还存在几个积极的利多要素，尤其是好意思国经济延缓，以及在好意思联储缺席好意思债买方的情况下游动性风险会指令好意思联储货币战略拐头，好意思元口头利率下行指令履行利率下行，黄金投资属性赢得强化。此外，由于逆人人化、产业重构和地缘政事危险等进一步松开好意思元的信用，列国央行购金手脚也对金价有擢升兴用。

供应增长不妨碍金价的上升

　　回顾2023年，人人黄金供应增长和价钱上升的喜悦并存。原因在于黄金不同于一般的商品，其金融属性赋予它独到的订价机制，供应变化对其价钱影响聊胜于无。更况且，黄金消费接近三分之二用于投资，并莫得竟然耗尽掉，或者不成再生，这意味着并非供应决定金价。

　　2023年前三季度，人人黄金供应出现较为昭着的增长。海外黄金协会发布的数据显现，人人黄金供应在2023年前三季度升至3692.38吨，较客岁同时增长164.3吨或4.7%。其中，矿产金增长65.81吨或2.5%，再生金增长74.27吨或8.7%。

投资需求加多助推金价攀升

　　回顾历史，国表里黄金价钱的上升主要来源于黄金的投资需求。统计发现，2003年一季度于今，COMEX黄金价钱与黄金投资需求呈现0.7的中等以上的正有关性。2001—2011年的黄金超等牛市中，黄金的投资需求从100吨左右攀升至610吨。2018年10月—2020年7月的黄金上升周期，黄金的投资需求从196吨攀升至584吨。

　　回顾2023年，固然国表里黄金价钱出现上升，然则黄金投资需求却并不彊劲，这意味着黄金价钱并莫得计入好意思联储的降息或者好意思元口头利率触顶的预期，后续会补涨。海外黄金协会发布的数据显现，2023年前三季度，黄金的投资需求着落至686.92吨，较客岁同时着落20.6%，其中降幅最大的是ETF及不异居品，较客岁同时着落了189吨。

　　预测2024年，咱们以为跟着好意思联储货币战略进入拐点，好意思元口头利率下即将会指令好意思元履行利率下行，刺激黄金投资需求回升，助推黄金价钱进一步上升，因好意思元履行利率是抓有黄金的契机成本。估计好意思元履行利率的10年期TIPS收益率在12月20日一度下滑至1.67%，创下8月7日以来最低记载。

　　笔据泰勒限定和实证辩论，好意思联储降息需要恭候休闲率反弹，而是否继续加息需要退换通胀。为止11月底，好意思国通胀仍是较峰值昭着着落，但照旧远高于好意思联储的2%的均值宗旨。好意思联储官员对2024年降息抓灵通气派。12月12日好意思联储公布的点阵图显现，本次提供利率预测的19名联储官员中，共有11东说念主、占比近53%的联储官员预计，来岁至少降息3次；共5东说念主、占比26%的官员预计至少降息4次。

　　历史教训标明，限制通胀的说念路还很长，2024年有什么情况会使得好意思联储在通胀回落不达方向情况着落息或终了量化紧缩呢？这种情况即是好意思元流动性出现问题。面前好意思国政府债务扩张，赤字率不休攀升，而好意思国政府保管债务扩张的方法即是刊行国债，然则购买国债的资金并非来自交易银行资产欠债表，而是来自存放在好意思联储逆回购的1万多亿好意思元。

　　图为10年期TIPS收益率与黄金价钱走势对比

　　逆回购能撑多久取决于好意思国财政部短债刊行速率与逆回购的余额。为止12月中旬，逆回购还有1.15万亿好意思元。据有关机构测算，2024年一季度，超4600亿好意思元的短债净刊行或使逆回购回落3900亿好意思元，仍可对冲同时缩表范畴；但二季度短债净发即将昭着放缓致使转负，这或使得余下逆回购开释速率放缓，很大可能产生好意思元流动性偏紧。终了这种风险的方法有三个：一是缩小发债范畴，缩减财政赤字；二是重启量化宽松；三是降息。琢磨到好意思国经济延缓的这个基本面，好意思联储2024年再次加息的可能性聊胜于无，好意思元口头利率大致率是向下接济的。

列国央行购金推升黄金需求

　　由于好意思元信用不休受到动摇，列国央行购买黄金的步履不休升温。履行上，2023年下半年好意思债收益率大幅上升，并不是加息预期鼓动，更多是反应期限溢价和信用溢价。黄金固然不再具备货币属性，然则其金融属性对好意思元的信用替代作用很是昭着。

　　俄乌随性爆发以来，人人央行储备以及民间钞票不休缩小抓有好意思元的比例，好意思元资产变嫌成什物黄金的需求不休上升，尤其是新兴商场央行，举例俄罗斯和中国等。为止9月底，中国官方黄金储备已衔接增长11个月，至2192吨，其中三季度增量为78吨。宇宙黄金协会数据显现，三季度人人央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。

　　说七说八，2024年好意思联储重启加息的可能性很小，且存在降息的可能性。淌若琢磨好意思国经济增长和履行利率的联系，好意思债收益率大致率会昭着回落，指令好意思元履行利率下行，这会刺激黄金的投资需求。尽管黄金供应保抓领略增长，然则黄金供应与价钱的有关性很低，不是订价要素。另外，好意思元信用动摇下央行购金对黄金价钱有寥落的擢升兴用，淌若再琢磨到地缘政事危险等尚未计入黄金避险需求的要素，2024年黄金价钱易涨难跌。投资者可退换芝商所的袖珍黄金期货（MGC）来对冲风险和捕捉投资契机，境内投资者不错参与上期所黄金期货。

　　芝商所袖珍黄金和白银期货合约为个东说念主投资者量身定制，与较大范畴的黄金和白银期货合约比拟，成本干预和保证金更低，来往用度也更低，但生动性、安全性和保险性沟通。袖珍黄金期货合约的范畴是100盎司黄金期货合约的1/10，合约单元为10金衡盎司。（作家单元:广州金控期货）

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担